作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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