日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家>

　　原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且(qiě)引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的(d日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家e)涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品升级(jí)和全(quán)国(guó)化布(bù)局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也(yě)表示(shì)，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了(le)社(shè)会库(kù)存(cún)积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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