金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的(de)日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增(zēng)洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前(qián)下降4%，洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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