来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据campus是什么意思 campus是国誉吗(jù)看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。campus是什么意思 campus是国誉吗trong>尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域(yù)，要推动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)campus是什么意思 campus是国誉吗是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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