自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对(duì)基本面分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业(yè)升(相遇时间的公式 相遇时间怎么求shēng)级的(de)经(jīng)验，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是(shì)好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当(dāng)前的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入的研(yán)究并(bìng)抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关(guān)行(xíng)业，例如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币(bì)政策(cè)调整决(jué)策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度(dù)退出该(gāi)基(jī)金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大(dà)提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前相遇时间的公式 相遇时间怎么求十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还(hái)不(bù)是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场波动对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下(xià)而(ér)上精选个股而(ér)非(fēi)择时(shí)的(de)投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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