4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能(néng)导致企业(yè)囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业(yè)数(shù)据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储(chǔ)23年底降(jiàng)息预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相(xiāng)关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)就(jiù)业(yè)边(biān)际改(gǎi)善，或反映制造业边(biān)际(jì)好转。例(lì)如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内部(bù)出(chū)现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健和商业(yè)服务(wù)新增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创(chuàng)新低(dī)以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工(gōng)市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时(shí)工资(zī)增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗9％（图表6），仍显著高(gāo)于联(lián)储合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)就业市场劳(láo)动力(lì)供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的(de)职位空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连(lián)续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农就业数(shù)据将(jiāng)进一步(bù)削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据(jù)所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和(hé)银行被接管、西(xī)太平洋合众银(yín)行等区(qū)域银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债(zhài)务(wù)上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能(néng)性加大，不(bù)排除金融(róng)风(fēng)险以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布(bù)的(de)《非农强于(yú)预(yù)期(qī)，但或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗