昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèn爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语g)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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