申万一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　边际贡献的计算公式是什么呀　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来边际贡献的计算公式是什么呀源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯边际贡献的计算公式是什么呀微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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