来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(x蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗iū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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