申万一(yī)级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(ni缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱án)归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿(yì)元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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