昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯(bó)改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁>

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁然今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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