近日(rì)，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为(wèi)正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利(lì)润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养(yǎng)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？(yú)白银工(gōng)业属性(xìng)及美(měi)联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出(chū)更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的(de)相对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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