申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

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