财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析(xī张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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