国(guó)内“五一”假期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维(wéi)持该银(yín)行运(yùn)营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成(lì)行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的(de)确发(fā)现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关(guān)。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融(róng)业改革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前(qián)累积(jī)过多(duō)的(de)证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的(de)流(liú)动性(xìng)指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行(xíng)的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银(yín)行(xíng)适(shì)用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的(de)银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出(chū)售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或(huò)流(liú)动(dòng)性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员国(guó)农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的通胀(zhàng)指标(biāo)之(zhī)一(yī)。此次公(gōng)布的数据再(zài)度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美(měi)联储货(huò)币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人(rén)消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年(nián)中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持续增(zēng)加，但(dàn)是(shì)一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无(wú)最(zuì)新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风(fēng)险；三是美(měi)联(lián)储未(wèi)来的(de)货币政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎn亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成g)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会(huì)引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后(hòu)的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修(xiū)正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)结束(shù)后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押(yā)注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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