4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品(pǐn)零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流(liú)指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低(dī)基数提(tí)振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机(jī)械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前(qián)受(shòu)抑制的(de)旅游需求(qiú)得到集(jí)中释放，国内旅游(bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别yóu)出(chū)行人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻(bō)璃(lí)库存持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格(gé)200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需(xū)求链的(de)格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币(bì)贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初至(zhì)今(bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别jīn)的较强势头、购房(fáng)需求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行金融(róng)工具(jù)继(jì)续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望(wàng)回升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和(hé)基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的(de)主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别