四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上吴亦凡还出得来吗(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ吴亦凡还出得来吗)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际吴亦凡还出得来吗(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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