金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTght: 24px;'>1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT>近期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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