银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤ò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较(jxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤iào)合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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