来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策不(bù)太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议(yì)也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式)为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一点和三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式去年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方(fāng)式激(jī)发(fā)高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平(píng)台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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