财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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