2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(b干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招ào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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