金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，大学老师最怕什么部门举报公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)大学老师最怕什么部门举报酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控制的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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