上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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