自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期(qī)投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基金管理规(guī)模超(chāo)过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选股票(piào)的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来充分观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人(rén)包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自(zì)动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研(yán)究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的(de)声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的(de)概率能(néng)在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分(fē结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音n)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也(yě)值得(dé)投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音意味着全球(qiú)无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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