私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(q充电宝100wh等于多少毫安uàn)投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环节提(tí)出(chū)了规(guī)范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一(yī)步明(míng)确(què)了(le)私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安全、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制(zhì)定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套(充电宝100wh等于多少毫安tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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