5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(z河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话hī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进入医(yī河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话)院，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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