北京(jīng)时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农数(shù)据(jù)出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)的(de)节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的(de)是(shì)，美国劳工部将今年(nián)2月(yuè)和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压的美国地区(qū)银行(xíng)股也获得喘息的(de)机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美(měi)元/盎司(sī)；美(měi)元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之云告诉(s扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ù)期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布(bù)后，美股(gǔ)期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行业持续裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了(le)裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的(de)季(jì)节性因(yīn)素(sù)相对于(yú)新冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对(duì)就(jiù)业数据(jù)保持(chí)一定的(de)谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的首次申请(qǐng)失业(yè)金人数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息(xī)会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期(qī)强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市(shì)继续(xù)看(kàn)好(hǎo)贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导(dǎo)贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤(yóu)其是(shì)市场预(yù)计5月是美(měi)联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这导致(zhì)美元名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美元(yuán)实际利率有了(le)明显的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注未(wèi)来发(fā)布的信(xìn)息，并(bìng)评估(gū)其对货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美(měi)联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明(mín扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文g)显(xiǎn)恶(è)化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期(qī)，美债收益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可(kě)能很快就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国(guó)当(dāng)前劳(láo)动(dòng)力(lì)市场仍十(shí)分(fēn)强(qiáng)劲，美(měi)联储控通胀压力加(jiā)大，这也(yě)就意味着美(měi)联(lián)储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加(jiā)息(xī)的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于预(yù)期或在短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债(zhài)收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)员叶(yè)倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经(jīng)济(jì)仍市场偏强运行一段时(shí)间，失(shī)业率(lǜ)继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美债(zhài)收益(yì)率持续(xù)下行的(de)情况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并未提前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率环境下(xià)美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资(zī)成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的(de)拉(lā)动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力不断上升，市场预(yù)期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压(yā)，避(bì)险需(xū)求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则(zé)可(kě)买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求(qiú)实(shí)际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公布(bù)的(de)数据显示(shì)，今年第一(yī)季度剔除(chú)场外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的(de)减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价(jià)格其关(guān)键(jiàn)作用的黄金投资需(xū)在一季度(dù)同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面(miàn)，由于美国(guó)经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在(zài)议息(xī)前已经被(bèi)充分计提，议息前(qián)的(de)谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一(yī)度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在蔓(màn)延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)，预(yù)计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具(jù)有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格(gé)继续高(gāo)走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋(qū)势的(de)可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作(zuò)并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和金融市(shì)场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待(dài)金价(jià)节(jié)节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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