调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成im医学上是什么意思品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始im医学上是什么意思于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调(diào)油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(sim医学上是什么意思hì)场对于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年(nián)四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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