来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面对(duì)高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还(hái)是(shì)以提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。水娃是几娃？ 水娃是什么颜色p>

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政水娃是几娃？ 水娃是什么颜色策相对克制。

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