申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　201平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字8至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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