银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(gu阴肖有哪几个生肖ó)银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一阴肖有哪几个生肖方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高阴肖有哪几个生肖利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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