私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金(jīn机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其(qí)他私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求(qiú)规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略(lüè)表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改(gǎ机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息i)要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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