5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富(fù)国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕wài)，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代(dài)过程(chéng)中产品研发和(hé)客户(hù)导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不(bù)及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产品等(děng)终端需求可能不(bù)及预(yù)期，从而导致对半导体产(chǎn)品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的(de)出(chū)现”田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会(huì)率(lǜ)先回(huí)暖。一方(fāng)面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国企对资(zī)产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力(lì)提(tí)升也会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行(xíng)业(yè)估值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预(yù)期(qī)基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的(de)需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会(huì)出现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的(de)人工(gōng)智能从感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方(fāng)面全面(miàn)影响人(rén)类社(shè)会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用(yòng)的落(luò)地，端(duān)侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材(cái)料国(guó)产(chǎn)化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理刘(liú)慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整(zhěng)个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对(duì)于科技(jì)安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反映悲观预(yù)期(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也(yě)是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化(huà)综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们(men)也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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