大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)画的作者是谁 画的作者是高鼎吗当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为画的作者是谁 画的作者是高鼎吗60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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