来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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