金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业(yè螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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