银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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