来(lái)源：顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪face="Courier New">海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足”。顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪rong>这(zhè)也使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发(f顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪ā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设(shè)和(hé)配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。