四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了(le)一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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