近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级(jí)由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及(jí)其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在(zài)公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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