自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年(nián)末(mò)的股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科(kē)技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次(cì)是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给(gěi)投资(zī)者带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们(men)成(chéng)功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金(jīn)保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的(de)变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了(le)难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的(de)压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会(huì)有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的(de)链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估(gū)值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面(miàn)临的(de)重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地产数(shù)据(jù)分析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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