四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？<什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些/strong>

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。