银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁着美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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