调(diào)油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去(qù)年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qín撒贝宁个人资料简历g)一触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不(bù)撒贝宁个人资料简历佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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