公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前(qián)基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达两家(jiā)基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也(yě)在(zài)积(jī)极(jí)研究这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业(yè)内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证转账到(dào)证券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动(dòng)了(le)托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构为广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业(yè)模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式(shì)，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均(jūn95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通)有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司(sī)来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)下(xià)的场内交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金(jīn)公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务(wù)”的基(jī)金公司(sī)和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

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