自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资(三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了(le)基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会(huì)时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一(yī)季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重(zhòng)要(yào)，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来(lái)长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告(gào)并(bìng)对(duì)财(cái)务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务(wù)数(shù)据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当(dā三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ng)前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正(zhèng)确(què)评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期(qī)的(de)时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为(wèi)进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获(huò)得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在(zài)今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了(le)积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期(qī)的尾(wěi)段，我们(men)可能真的(de)只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度(dù)还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报来看三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容，前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特(tè)别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助(zhù)可(kě)以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过(guò)去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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