谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别-橘子百科-橘子都知道

谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将于5月15日(rì)执行，其中国有银行执行基准利率加(jiā)10BP；其它(tā)金融机构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率(lǜ)好(hǎo)于活(huó)期(qī)。产品推出的目的(de)更多是(shì)为吸(xī)引存款。通知(zhī)存(cún)款是指不约定存(cún)期，在支取(qǔ)时(shí)提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提前一天和(hé)提(tí)前(qián)七天的两种类型(xíng)。协定存款是对协(xié)定额度(dù)以内的部(bù)分给(gěi)予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款当前利率处于什么水平？为何(hé)需要规定上(shàng)限？根据(jù)央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则(zé)国有(yǒu)四大行(xíng)1天和7天期通知存款利(lì)率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上(shàng)限(xiàn)为1.25％。其(qí)它金融(róng)机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。而(ér)目(mù)前部分城(chéng)商行与农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，我们(men)梳(shū)理的样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最(zuì)高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。且部分银行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负(fù)债成本相对刚性的问(wèn)题。

　　规定上限对相(xiāng)关存款(kuǎn)实际利(lì)率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部(bù)分城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调(diào)，但对(duì)M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其(qí)一(yī)，通知(zhī)存款和协定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。其二，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款若流出，可能会(huì)拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款统(tǒng)计(jì)分(fēn)类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协(xié)定(dìng)存款归属于 M2 下的(de)其他存款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动会影响M2规(guī)模和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或(huò)企业将通知存款和(hé)协定存款投向收益率更高(gāo)的(de)理财以(yǐ)及其(qí)他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。考虑到(dào)4月居民存款已经开(kāi)始(shǐ)重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。再考虑(lǜ)到此次(cì)通知(zhī)存款(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)约束(shù)，或(huò)进一步加速居(jū)民(mín)将资(zī)金从表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一(yī)轮的开始？本次(cì)约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的平(píng)均(jūn)净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公(gōng)共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配(pèi)给财(cái)政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏(shū)通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的(de)合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体经(jīng)济融资水(shuǐ)平，惟有对存(cún)款利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银(yín)行已经下调存款利率(lǜ)，年初至今其(qí)他银行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着(zhe)商业银行(xíng)普(pǔ)通存款利率的(de)调整到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)开始，源于目前(qián)存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于(yú)上一(yī)轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽车销售、地产销(xiāo)售改(gǎi)善。乘用车零(líng)售(shòu)同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全(quán)国整车(chē)货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城(chéng)施策继续加码。政府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业(yè)投资：开工率(lǜ)继续(xù)改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价(jià)上升。货币(bì)政策与汇率：资短(duǎn)端金利率(lǜ)下行(xíng)、美元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期(qī)，数据(jù)搜集(jí)遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周(zhōu)关注：存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款自律上限：国有(yǒu)银行（特指工农(nóng)、中、建(jiàn)四(sì)大行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基准利(lì)率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款是什么？

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于(yú)定期(qī)，收(shōu)益率好于活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引(yǐn)存款。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银(yín)行的存款业务，分为提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。在存入款(kuǎn)项时不(bù)约定存期，支取时需(xū)提前通知银(yín)行(xíng)，约定支(zhī)取存款的日期和金额方能支取(qǔ)，按存款人提前通(tōng)知的期限长(zhǎng)短划分为一天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)和七(qī)天通知存款两个(gè)品种(zhǒng)，一天通知(zhī)存款必须提前(qián)一(yī)天通知约(yuē)定支取(qǔ)存(cún)款(kuǎn)，七(qī)天通知存款必须提前(qián)七天通知约定支取存款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协定(dìng)存款是对协定(dìng)额度以内的部分给予活(huó)期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利率。协定存款是指银行与客户(hù)签(qiān)订(dìng)协议(yì)，约(yuē)定结算账户的每日留(liú)存金额，结算账户每日余额低于最低留存(cún)额（含(hán)）的部分(fēn)按活(huó)期存(cún)款利率计息，超过部分(fēn)按(àn)中国人民(mín)银行规(guī)定的协(xié)定存(cún)款利率计(jì)息的存款。协定存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利(lì)率水平？为(wèi)何需(xū)要(yào)规定(dìng)上限？

　　若央(yāng)行规定(dìng)新的(de)利率上(shàng)限，则(zé)7天通知存款利(lì)率的(de)上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行(xíng)公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限为(wèi) 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规上限。我们梳理(lǐ)了国有(yǒu)银(yín)行、股份制(zhì)银行、 20 家(jiā)城商(shāng)行（按资产规(guī)模排序(xù)）以及 14 家农(nóng)商(shāng)行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份行挂牌利(lì)率未超过央(yāng)行新规(guī)上限(xiàn)，超过上(shàng)限(xiàn)的银行(xíng)主要(yào)集中在城商行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家(jiā)超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银(yín)行最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。我(wǒ)们在梳理过程中发(fā)现，部分银行(xíng)个(gè)人(rén)通知存款的(de)最高利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存(cún)款最高利率为 1.75％，而(ér)其挂牌利率(lǜ)是(shì) 1.35％。

　　存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　3. 规定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和农(nóng)商(shāng)行(xíng)通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率或(huò)将有所下调。目前超过利率新规上限的主要为城商(shāng)行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存款的(de)最(zuì)高利率达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规(guī)的执行会导(dǎo)致部(bù)分城商(shāng)行和农商行（合理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存(cún)款和(hé)协定存款利率或将有所下(xià)调(diào)。

　　是否(fǒu)会对(duì)M1和(hé)M2的(de)增速产(chǎn)生(shēng)影响？

　　其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属于其他(tā)存款，对M1或没有影(yǐng)响。根据《存款统计分类及编(biān)码》，通知存款和协定存款(kuǎn)与(yǔ)普通存款并列，并不属(shǔ)于(yú)单(dān)位(wèi)存款和(hé)储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之内，利率上限的设定(dìng)对 M1 应当没(méi)有(yǒu)影响。

　　其(qí)二，通知存(cún)款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增(zēng)速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款(kuǎn)科目(mù)，则其变(biàn)动会(huì)影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限的设(shè)定，可能有部分个人或企业(yè)将通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款投向收益率(lǜ)更高的(de)理财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。

　　考(kǎo)虑到4月居民(mín)存款(kuǎn)已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入(rù)下(xià)行通道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行由个人存款推动，资(zī)管资金回(huí)表也主要(yào)来(lái)源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上(shàng)行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点(diǎn)来源于(yú)个人存款的规(guī)模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资(zī)金回(huí)流表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿(yì)来源于住户(hù)部门。但随着<谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别/strong>4月(yuè)居民存款同(tóng)比首次由增转降，居民资(zī)产配置(zhì)或回(huí)流(liú)表外，对(duì)应的则是(shì)M2同比超过(guò)市场预(yù)期下(xià)行。再考虑到(dào)此(cǐ)次通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的约束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味(wèi)着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，核心(xīn)目的是缓解银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)。23Q1 商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息(xī)差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的(de)平均净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的(de)非税收入；二(èr)是转增资本金以满足(zú)宏(hóng)观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又(yòu)要不抬高实体经济融(róng)资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去年(nián)9月(yuè)主要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他(tā)存款(kuǎn)的(de)利率水平。而部(bù)分中小(xiǎo)银行未高息揽储，其通知存款利率和协定存款(kuǎn)利(lì)率明显偏高，实际上(shàng)不利(lì)于商业银(yín)行整(zhěng)体负债端成(chéng)本(běn)的(de)下降(jiàng)，也成为本(běn)次约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触发因素(sù)。

　　是(shì)否是(shì)新一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调的开始(shǐ)？目(mù)前十年期国债收益(yì)率高于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前(qián)尚不具备(bèi)充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，以 10 年期国(guó)债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理(lǐ)调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相(xiāng)应触发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调(diào)存款利(lì)率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一(yī)步下行。

　　高(gāo)频经济表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售(shòu)较上周有(yǒu)所改善，今年以(yǐ)来累计同比增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘用车(chē)零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费(fèi)：全(quán)国整车货(huò)运量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁(qiān)徙趋势(shì)较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与(yǔ)政府消费(fèi)：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债(zhài)，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售回暖，五一(yī)过后因城施策继(jì)续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房周均(jūn)成交面积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构(gòu)看，一线、二线和三(sān)线城(chéng)市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进行(xíng)了公积金贷(dài)款政策的调整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：当周新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投(tóu)资与(yǔ)工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工率(lǜ)连(lián)周(zhōu)下滑。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开(kāi)工(gōng)率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物流(liú)效率有所(suǒ)改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部(bù)重点港(gǎng)口(kǒu)货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速(sù)公路货车(chē)通行量与铁(tiě)路(lù)货运量(liàng)较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果(guǒ)价格分(fēn)别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下(xià)行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。