5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资(大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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