金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思guān)上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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